Interco Business Case
A la hora de analizar este caso, aplicaremos lo visto tanto en la nota tecnica de “valoracion de empresas. Un resumen” como lo comentado en el propio caso sobre las caracteristicas de la evaluacion de proyectos de inversion hoteleras. Para el calculo y jerarquizacion de los diversos proyectos de apertura de hoteles, se utiliza un procedimiento estandarizado (normalizado) y cuidadoso que parte de las siguientes reglas: a. Preparacion de las cuentas de resultados y balances previsionales de los 10 anos siguientes (hasta el 2015) b.
Posteriormente se calculan los cash-flows y su rentabilidad en las siguientes tres modalidades: i.
Cash-Flow del proyecto ii. Cash-Flow del accionista iii. Cash-Flow del grupo AC Hoteles c. Se buscan las posibles incertidumbres y riesgo que pueda tener el proyecto.
En este caso son las siguientes: i. El flujo del ano 2015 ii. Las opciones de compra sobre terrenos en distintas ubicaciones de Madrid iii. El calculo de la canibalizacion de ventas del grupo AC Hoteles iv. El 7% de gastos generales que cargaba la central de AC Hoteles d.
Por ultimo, una analisis de la sensibilidad del proyecto a fin de calcular el riesgo operativo del mismo (ingreso por habitacion, tasa de ocupacion y tamano de la inversion inicial).
Asi pues, comenzaremos por la preparacion de las cuentas de resultados y balances provisionales del proyecto de inversion de AC Hoteles denominado “Proyecto Hotel Cantoblanco” 1. Construir la cuenta de resultados y el balance previsional En este apartado vamos a analizar la Cuenta de resultados y el balance previsional, hasta el ano 2015, del proyecto Cantoblanco. De aqui extraeremos una primera vision acerca de la inversion que se plantea realizar y del feeling que para los inversores puede llegar a tener, obviamente desde una perspectiva superficial. I.
Cuenta de Resultados Previsional:
A la vista de esta cuenta de resultados podemos observar que: Se obtienen beneficios en todos los ejercicios contemplados El margen Bruto asciende al 85% de las ventas El EBITDA pasa del 38,9 al 44,9%, mejorando considerablemente Los intereses representan una pequena cantidad de las ventas, reduciendose el peso especifico de los mismos de un 3,51% al 0,7% del ultimo ejercicio El comportamiento de las ventas es de estancamiento a partir de 2008, ya que el incremento de las ventas es como consecuencia del incremento de la tarifa de las habitaciones en un 5%.
El volumen tanto absoluto como la pendiente de crecimiento es buena, pasando del 15% en el ano previsto mas bajo al 25% en el mas alto. El ROE tambien crece del 10 al 14%, lo que indica un negocio en crecimiento. La rentabilidad media de los recursos propios se esta rentabilizando al 12%, mientras que el coste de la deuda lo esta siendo al 6%. Existe una prima de rentabilidad sobre deuda bancaria del 100%. Por otra parte, el crecimiento de la rentabilidad sobre los activos totales netos (ROA) es muy importante, pasando del 7 al 23%, lo que supone una muy buena rentabilidad.
